市值1.5万亿？蚂蚁集团算金融机构还是科技公司

受新冠疫情影响，微贷科技业务中的消费信贷余额逾期率有所增加，这可能对净利润会产生一定影响。

美股给予360金融的估值并不高，市盈率（TTM）仅为6.6倍。蚂蚁集团在成长性和资产质量方面均好于360金融，且国内投资者对互联网金融信心更高，该部分业务可享受的市盈率估值为20倍到30倍。

第三部分理财科技业务对标的公司为东方财富（300059.SZ）。2020年上半年，蚂蚁集团理财业务实现收入112.8亿元，同比增长56.2%。截至2020年6月30日，合作伙伴通过公司平台所管理的资产总金额达到4.09万亿元。

东方财富2020年上半年金融电子商务服务业务，即主要为天天基金网基金代销业务实现营收11.43亿元，同比增长102%。大幅增长的原因可能是由于2020年上半年股市较为火爆。东方财富今年上半年基金销售额为5683.63亿元。其中非货币型基金销售额为2899.65亿元，约占一半。这与蚂蚁集团这样以“余额宝”类货币基金为主的结构有所不同。

东方财富目前市盈率（TTM）为77倍，考虑到蚂蚁科技理财业务弹性弱于东方财富，该部分业务可享受的市盈率估值为50倍到60倍。

最后一部分保险科技业务似乎具有可比性的公司是众安在线（6060.HK）。2020年上半年，蚂蚁集团保险业务实现收入为61.04亿元，同比增长47.26%。截至2020年6月30日止的12个月期间，公司平台促成保费及分摊金额达518亿元。

需要指出的是，蚂蚁集团起到的是保险代销作用，而众安在线收入全部为自营保费收入，两者成本结构完全不同。所以这部分估值可参照PEG的方法，考虑到我国保险深度仅为4%，远低于发达国家水平，该部分业务可享受的市盈率估值为60倍到70倍。

创新业务包括人工智能和区块链等业务，目前市场还没有可以比较的公司，考虑到其巨大应用潜力，可给予100倍市盈率估值。

按照分部估值法也有一定的局限性。由于蚂蚁集团并未拆分各业务毛利率，所以只能假设各业务板块净利率一致，即蚂蚁集团2020年上半年的净利率29.2%。按照各业务营收比例，加权计算给予的合理PE估值，蚂蚁集团可给予的市盈率（TTM）为40.8倍。

按照最近12个月合计净利润为381亿元，以40倍市盈率计算，预计蚂蚁集团总市值将达1.52万亿。

无论市场会按照哪种估值方式对其进行估值，身价万亿的蚂蚁集团上市都将极具示范效应。

（编辑：186手机网）

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